第10章綜合案例
    本章在前9章的基礎上介紹和分析幾個綜合型的案例。
10.1案例一：投資收益分析
  閱讀以卞信息系統項目管理中關于投資收益分析問題的敘述，回答問題1至問題3，將解答填入答題紙的對應欄目內。．
10.1.1案例場景一
    中培信息技術有限公司(Z公司) )計劃利用企業自有資金開發一套面向陶瓷行業的“電子印花系統”。經過公司技術部和市場部的聯合調研，得出以下初步結論：
    (1)產品研發(包括測試和中試)期1年。
    (2)研發費用，包括研發人員工資、設備購置費用、原材料費用、調研費用、技術合作費用、能源動力費用、實驗室租賃費用、樣機(系統)試制費用、測試費用、中試費用、鑒定費用，以及不可預計的其他費用，總預算為170萬元。
    (3)產品銷售期5年，預計第1年的銷售額略低一點，前3年呈上升趨勢，第3年達到銷售峰值，第4年開始下降，第5年之后被新一代軟件產品所取代。
    各年度銷售額依次估算為180萬元、240萬元、300萬元、240萬元和180萬元。
    (4)產品成本包括產品固定成本和產品浮動成本。產品固定成本是指與銷售額無關的成本，如廣告宣傳費、固定資產折舊費、人員基本工資、管理費等，銷售期內每年固定為60萬元；產品浮動成本是指隨銷售額浮動的成本，如原材料費、人員浮動工資、銷售稅金等，可估算為銷售額的50%。
    該公司為省科技廳認定的高新技術企業，執行15%的所得稅率。公司財務部據此做出了該項目的損益表和現金流量表，并算出了項目的靜態投資回收期和投資利潤率。
    公司CEO李總認為，靜態投資回收期和投資利潤率沒有考慮貨幣的時間價值，只能作為參考而不能作為投資收益分析的依據，還應制作出項目的凈現值表，并計算項目的動態投資回收期和內部收益率。
   【問題1】 (8分) 
    制作出該項目的損益表、現金流量表和凈現值表，并計算其靜態投資回收期、投資利潤率和動態投資回收期(貼現率按10%計算)。
   【問題2】(14分)
如果貼現率按11％計算，則項目凈現值為一1.18萬元，．計算該項目的內部收益率。
   【問題3】(3分)
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請用100字以內文字說明，你認為該項目有無投資價值？為什么？
10.1.2案例分析
  【問題1】
   項目投資收益研究主要涉及靜態投資回收期、投資收益率、項目凈現值、動態投資回收期和內部收益率等財務分析評價指標。
    我們知道，未來的一元錢，不論是損失還是收益，都沒有現在的一塊錢重要，而且時間隔得越長，其價值越低。靜態投資回收期和投資收益率是不考慮貨幣的時間價值的財務分析評價指標。而項目凈現值、動態投資回收期和內部收益率則是考慮了貨幣的時間價值的財務分析評價指標。
靜態投資回收期(在不引起混淆的情況下可簡稱投資回收期)是指投資引起的現金流入累計到與投資額相等所需要的時間，計算方法為：靜態投資回收期=(累計凈現金流量開始出現正值年份數一1)＋(上年累計凈現金流量的絕對值/當年凈現金流量)
計算靜態投資回收期時，有兩個問題需要注意： 
    第一，這里的“凈現金流量”是“稅后”的。但在某些政府投資項目的投資可行性分析中，還票求計算 “稅前”靜態投資回收期。
  第二，按照上述公式計算的靜態投資回收期包含了項目的建設期(或研發期)。但在某些教科書上，靜態投資回收期是從產品開始銷售時開始計算的。
    對于上面兩個問題，試題中如果條件不明確，答題時最好加注“稅后”、“稅前”、“含建設期”或“不含建設期”等，以免你的理解與出題老師的理解不一致。
    投資收益率分為“投資利潤率”和“投資利稅率”，分別為計算期內項目年平均凈利潤(或利稅總額)與項目投資總額的比例，即：
    投資利潤(利稅)率＝計算期內年平均凈利潤(或利稅總額)/投資總額這里的“計算期”，一般指項目產品的銷售期(或其前5年)，但在政府投資項目中，為了能夠及時驗收，“計算期”通常規定為1-2年。
    項目凈現值(NPV, Net Present Value)指項目在其整個生命周期(或計算期)內資金流入量現值與其資金流出量現值之差，是反映項目總獲利能力的動態評價指標。其經濟含義是：項目除了達到基準收益率(貼現率)外，還可以實現的以現值表示的超額盈余(或虧損)。比如，當貼現率等于銀行存款的年利率時，NPV指的就是當把資金投入到某個項目時比把資金存到銀行里多賺的錢。在貼現率選取合理的前提下，若NPV<0，則項目一般予以拒絕。若是多方案比較時，NPV最大者為預選方案。NPV考慮了資金的時間價值，它通過貼現過程，把近期的現金流比長期的現金流賦予更多的權重。NPV的計算公式如下：
　　 　　       NPV= &Sigma; [An&divide;(1 +Ic)n-1]
    其中，Ic為貼現率，An為第n年的凈現金流量。
    動態投資回收期是指投資引起的現金流入現值累計到與投資額相等所需要的時間，計算方法為：
    動態投資回收期=(累計凈現值開始出現正值年份數一1)＋(上年累計凈現值的絕對值&divide;當年凈現值)
    內部收益率(IIT, Internal Rate of Return)是指能夠使項目在其整個生命周期(或計算期)內資金流入量現值等于其資金流出量現值的貼現率，或者是說使項目凈現值為零的貼現率。IIT實際上就是考慮了資金時間價值的投資收益率。
    計算其靜態投資回收期、投資利潤率和動態投資回收期，需要先做出該項目的損益表、現金流量表和凈現值表。
      本案例中，根據已知條件可計算出：
      靜態投資回收期=4.33(年)
      投資利潤率＝27％
      凈現值=3.41(萬元)
      動態投資回收期＝5.78(年)
　　(具體計算過程請看參考答案。)
    【問題2】
     計算內部收益率，實際上就是解下面一個高次方程：
　　 　　 　　 &Sigma;[An&divide;(1+IRR)n-1]=0
     顯然，直接求解是非常困難的。通常采用&ldquo;逐步測試法&rdquo;，首先估計一個貼現率，用它來計算方案的凈現值；結果凈現值為正數，說明方案本身的報酬率超過估計的貼現率，應提高貼現率后進一步測試；如果凈現值為負數，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現率，應降低貼現率后進一步測試，尋找出使凈現值接近于零的貼現率，即為項目的內部收益率。
    在本案例中：用10％的貼現率計算，凈現值為3.41萬元；用11%的貼現率計算，凈現值為一1.18萬元。本項目的內部收益率為：
    10%+[3.41&divide;(3.41＋1 .18)]＝10.74%
    【問題3】
     判斷一個項目是否有投資價值，主要看項目凈現值、動態投資回收期和內部收益率等投資收益分析的動態評價指標是否優于同類產品或其他投資方案。
    本案例中，該項目凈現值3.41萬元偏低，動態投資回收期5.78年偏長，內部收益率10.74%也偏低。與同類IT產品相比，投資收益分析的三項動態評價指標均不理想。
    基本可判定該項目無太大投資價值。
10.1.3參考答案
    【問題1】(18分)
首先根據已知條件做出該項目的損益表、現金流量表和凈現值表，如表10-1所示。

    然后計算其靜態投資回收期、投資利潤率和動態投資回收期。
    靜態投資回收期＝(累計凈現金流量開始出現正值年份數一1)＋(上年累計凈現金流量的絕對值=當年凈現金流量)=4+17&divide;51=4.33(年)
    投資利潤率=年均凈利潤&divide;投資總額= 45.9&divide;170=27%
    動態投資回收期=(累計凈現值開始出現正值年份數一1)＋(上年累計凈現值的絕對值一當年凈現值)=5+12.4&divide;15.81=5.78(年)
    【問題2】(4分)
    已知：用10％的貼現率計算，凈現值為3.41萬元；用11％的貼現率計算，凈現值為一1.18萬元。因此，本項目的內部收益率為：
    10％＋[3.41&divide;(3.41＋1.18)]=10.74％
    【問題3】(3分)
    與同類IT產品相比，該項目凈現值3.41萬元偏低，動態投資回收期5.78年偏長，內部收益率10.74%也偏低，投資收益分析的三項動態評價指標均不理想。
    基本可判定該項目無太大投資價值。